中華人民共和國的環(huán)境保護稅法自2018年1月1日開始實施。從實施之日起，排污費將由環(huán)境保護稅代替。根據(jù)國務院2017年12月27日發(fā)布的《關于環(huán)境保護稅收入歸屬的通知》，環(huán)境保護稅將是當?shù)氐娜渴杖搿?/span>

我們認為環(huán)境稅的開放將進一步鞏固造紙行業(yè)的領先地位。其核心邏輯在于：（1）從污染物排放升級到強制性推廣環(huán)境稅，提高地方政府稅收執(zhí)行力，使排污費不規(guī)范的企業(yè)得到更嚴格的監(jiān)督。行業(yè)龍頭企業(yè)受工藝規(guī)范的限制。（2）現(xiàn)行排污收費制度只規(guī)定了減排政策，即排污單位排放的污染物濃度低于國家和地方排放標準的50%，排污費減半。

不同方面的分析

從技術角度看，降低排放濃度的要求達到規(guī)定標準的50%以上，享受優(yōu)惠政策的企業(yè)相對有限。根據(jù)納稅人排放濃度新環(huán)保電價低于國家和地方排放標準的不同程度的規(guī)定，設置兩檔的稅收優(yōu)惠，比標準低30%，即污水濃度，按75%征稅；超過50%污水排放標準較低的濃度，按50%的稅。“兩檔”政策將有利于行業(yè)內環(huán)保水平高的企業(yè)。一噸污染物排放的優(yōu)勢和良好減稅的協(xié)同作用有望進一步鞏固行業(yè)領導者在盈利能力方面的優(yōu)勢。

我們從兩個方面對木漿企業(yè)的反彈持樂觀態(tài)度。第一，原材料價格高，支撐紙價格穩(wěn)定。根據(jù)計算，巴西近200萬噸闊葉木漿生產(chǎn)能力低于預期，印度尼西亞的APP闊葉木漿生產(chǎn)速度慢，與我們的制漿造紙企業(yè)的平均年需求量約80-90噸。我們認為，18年木漿價格一般保持高位震蕩格局。二、供應和紙漿和造紙工業(yè)的穩(wěn)定需求模式，和銅版紙在過去三年中有沒有新的能力，和18年的雙紙新生產(chǎn)能力20萬噸。從供給方面看，基本上是寡頭壟斷，我們對供應側改革下造紙企業(yè)盈利能力的新格局持樂觀態(tài)度。

今年以來，紙價上漲并沒有顯著影響包裝龍頭企業(yè)的盈利能力。成本方面的壓力體現(xiàn)在下游包裝行業(yè)，這是加快產(chǎn)業(yè)整合，促進小企業(yè)淘汰，發(fā)展市場結構的領先優(yōu)勢。隨著上游廢紙價格的下降和包裝紙價格的下降，我們認為，當成本側達到頂部，包裝部門的盈利能力預計將反彈。